Riusciranno a continuare a spendere nonostante la crescita più debole dell'occupazione e gli aumenti salariali più lenti? Oppure stringeranno la cinghia a causa dell'aumento dei dazi e dell'inflazione?

I buoni risultati finanziari di diverse società dell'indice S&P 500 indicano che l'economia rimane resiliente. Tuttavia, secondo alcuni segnali gli acquirenti stanno diventando più selettivi nei loro acquisti e molte aziende non saranno in grado di assorbire ancora a lungo gli aumenti dei prezzi legati ai dazi.

I risultati del secondo trimestre fanno luce sul comportamento dei consumatori e sui loro acquisti. “Si tratta di un mosaico vertiginoso di notizie, ma gli utili societari possono fornire informazioni concrete sui progressi dei temi di investimento a lungo termine”, afferma Hilda Applbaum, gestore di portafogli azionari. 

Di seguito sono riportati tre temi che meritano un'analisi più approfondita.

Gli analisti hanno rivisto al rialzo le previsioni sugli utili per il 2025

Stime sulla crescita degli utili su base annua relative all'Indice S&P 500 (%)

Fonti: Capital Group, FactSet. Dati al 28° agosto 2025. Stime di crescita degli utili aggregate da FactSet sulla base delle ricerche degli analisti sul lato vendita.

I consumatori potrebbero essere in grado di assorbire i dazi

Gli acquirenti potrebbero presto notare un aumento dei prezzi, ma sono più preparati di quanto si possa pensare. Secondo Applbaum, grazie al basso rapporto debito/reddito e al potenziale sollievo derivante dai rimborsi fiscali e dai tagli dei tassi, molte famiglie potrebbero far fronte a modesti aumenti dei prezzi.

Di conseguenza, i principali retailer sono ottimisti riguardo al loro potenziale guadagno, nonostante la probabilità di aumenti dei prezzi man mano che le aliquote tariffarie effettive diventeranno più chiare. In precedenza, molte aziende statunitensi hanno assorbito l'impatto dei dazi piuttosto che aumentare i prezzi.

Walmart ha già avviato il processo di adeguamento. I prezzi aumenteranno man mano che “rifornirà le scorte ai livelli di prezzo post-dazi”, ha affermato il CEO di Walmart Doug McMillon.

Si prevede che le aziende ripartiranno i costi legati ai dazi tra le loro catene di approvvigionamento e i consumatori , afferma Applbaum. “I dazi compresi tra il 10% e il 15% comportano generalmente un trasferimento minore ai consumatori.”

Nonostante l'introduzione tumultuosa dei dazi statunitensi, il governo federale ha registrato un forte aumento delle entrate. Misurando le entrate derivanti dai dazi come percentuale del valore totale delle importazioni si può determinarne l'impatto su vari beni. Le entrate tariffarie derivanti dai beni di consumo, ad esempio, sono state pari al 13,5% del valore totale delle importazioni per il mese di giugno. 

Dazi più elevati potrebbero presto ricadere sui consumatori

Aliquote tariffarie effettive degli Stati Uniti nel 2025

Fonti: Capital Group, US International Trade Commission, Peterson Institute for International Economics. Al 30 giugno 2025

I proprietari di immobili potrebbero optare per la ristrutturazione

I modesti tagli dei tassi di interesse spingeranno i consumatori a rientrare nel mercato immobiliare? La domanda incombe su un settore afflitto da un prolungato calo delle vendite.

I consumatori si stanno sempre più rassegnando all'idea che i tassi ipotecari potrebbero scendere, ma difficilmente raggiungeranno i minimi registrati durante la pandemia. Il tasso ipotecario medio a 30 anni si attesta intorno al 6,5-7%, ben al di sopra del 3-4% che in genere stimola un aumento significativo degli acquisti di case. “Ci troviamo in un contesto in cui i proprietari di immobili hanno deciso di ristrutturare le loro case, ma siamo ancora agli inizi”, spiega Applbaum.

Tassi più bassi potrebbero dare ulteriore impulso alle ristrutturazioni e ai rimodellamenti (R&R) nonché agli acquisti di case esistenti. In generale, Home Depot dovrebbe trarre vantaggio dalle R&R e dagli acquisti di case più datate che richiedono lavori. “Al contrario, se gli acquirenti opteranno per case di nuova costruzione, ciò potrebbe essere meno vantaggioso per il potenziale guadagno di Home Depot.”

Al di fuori del settore immobiliare, lo sviluppo delle infrastrutture di IA potrebbe continuare a sostenere il settore edile in generale. “Le aziende che investono in data center e servizi pubblici dispongono di ampie disponibilità liquide e non dipendono dal contesto dei tassi di interesse”, aggiunge Applbaum. 

I proprietari di case vincolati a tassi più bassi potrebbero orientarsi verso la ristrutturazione

Mutui ipotecari statunitensi in essere per tasso di interesse

Fonti: Capital Group, FHFA, National Mortgage Database. Quota dei tassi di interesse al 31 marzo 2025. Tasso ipotecario fisso corrente a 30 anni al 28 agosto 2025.

I dazi stravolgono le strategie dei marchi di consumo

Dai dazi doganali all'evoluzione delle preferenze dei consumatori, fino alle sempre più frequenti perturbazioni meteorologiche, le aziende stanno affrontando una notevole volatilità. Alcune stanno sfruttando i propri punti di forza, mentre altre risentono delle loro vulnerabilità specifiche.

Nel settore delle bevande, ad esempio, sia Coca-Cola che Pepsi devono affrontare i dazi sull'alluminio. Pepsi, tuttavia, acquista il suo concentrato in Irlanda, mentre Coca-Cola produce negli Stati Uniti. I dazi aggiuntivi imposti a Pepsi l'hanno costretta ad aumentare i prezzi per preservare i margini. L'analista di investimenti azionari Beth Schulte osserva che questo dà a Coca-Cola la flessibilità di aumentare i prezzi per allinearsi a Pepsi o di mantenere i prezzi invariati per guadagnare ulteriori quote di mercato. In entrambi i casi, il modello di business di Coca-Cola è in una posizione migliore per affrontare i dazi, aggiunge.

Ciò non significa che tutte le aziende che producono all'estero siano svantaggiate. Il marchio di cosmetici e.l.f, ad esempio, produce il 75% dei suoi prodotti in Cina. Nonostante debba far fronte dazia notevolmente più elevati, il modello di business di e.l.f, basato su prodotti a basso prezzo, di tendenza e innovativi, le consente di trasferire gli aumenti di prezzo sui consumatori. Il prezzo medio di vendita dell'azienda è di circa 6,50 dollari per prodotto, ben al di sotto della media del settore di 9,50 dollari, secondo la sua ultima relazione annuale. E.l.f. e altre aziende di cosmetici come Ulta che servono consumatori orientati al valore potrebbero vederli passare da prodotti di prestigio a prodotti di massa. “I consumatori sono alla ricerca di valore nel settore della vendita al dettaglio, acquistando confezioni più grandi da Costco o passando ai marchi privati di Walmart”, spiega Schulte.

Anche la tendenza verso la salute e il benessere, attribuita in parte alla popolarità dei farmaci dimagranti, ha influito sul comportamento dei consumatori. Gli alimenti ultra-trasformati, ricchi di carboidrati e ipercalorici vengono sostituiti da prodotti ad alto contenuto proteico e con ingredienti genuini, nonché da piatti cucinati da zero. “Le aziende alimentari tradizionali stanno attraversando un periodo difficile perché non sono riuscite a stare al passo con le esigenze dei consumatori. Ci vorrà ben più di pubblicità martellanti e sconti consistenti per stimolare la crescita dei volumi di marchi alimentari come Twinkies e Kool-Aid”, afferma Schulte.

Tuttavia, la pressione non è tutta autoindotta. Il clima sta diventando un fattore difficile da gestire per alcuni. I prezzi del cacao e del caffè sono insolitamente alti perché le condizioni meteorologiche avverse hanno influito sull'offerta, anche prima della pressione legata ai dazi. Il clima influisce anche sui consumatori. Secondo il produttore di snack Mondelēz International, l'ondata di caldo che ha colpito l'Europa quest'estate ha frenato la domanda di cioccolato. È interessante notare che gli stessi europei che hanno evitato le barrette di cioccolato che si scioglievano hanno finito per acquistare più bevande fredde. Coca-Cola ha riferito di aver avuto un'estate migliore del previsto grazie al caldo. "Non sappiamo quando si verificherà un evento meteorologico esogeno e non possiamo investire in base a interruzioni temporanee. Ma la volatilità complessiva è in aumento e le aziende devono pianificare in modo conservativo e integrare la ridondanza nei loro modelli di business", osserva Schultz.

Le aziende possono adattarsi a un consumatore più cauto?

Il comportamento dei consumatori è un'arte, non una scienza. Negli ultimi anni gli acquirenti hanno sfidato le aspettative e hanno speso in un contesto di inflazione galoppante, tassi di interesse elevati e fluttuazioni economiche. Resta da vedere se tale comportamento persisterà anche quando i dazi intaccheranno il loro potere d'acquisto, soprattutto con l'avvicinarsi delle festività natalizie.

Applbaum ritiene che i tagli dei tassi e le dichiarazioni dei redditi del prossimo anno potrebbero contribuire a compensare alcuni aumenti dei costi legati ai dazi e prevenire una recessione economica. “Non prendo decisioni di investimento sulla base di un solo trimestre, ma gli utili recenti sono stati un utile punto di riferimento per valutare come i consumatori e le aziende stanno reagendo ai dazi e ad altre incertezze politiche.”

Leggi l'articolo completo sul sito Capital Ideas di Capital Group.

Hilda Applbaum è gestore di portafogli con 38 anni di esperienza nel campo degli investimenti (al 31/12/24). Ha conseguito un master in economia presso la New York University e una laurea in economia presso la Columbia University. Possiede anche la qualifica di CFA.

Beth Shapiro Schulte è gestore di portafogli azionari con 20 anni di esperienza nel campo degli investimenti al 31/12/2023. Ha conseguito un MBA ad Harvard e un diploma di laurea in economia all'Università della Pennsylvania.